Ethereum: Der Merge als Renditebooster? Warum professionelle Investoren verstärkt in Ethereum investieren werden
Der Merge hat den Konsensmechanismus von Ethereum auf Proof of Stake umgestellt. Der Stromverbrauch wurde damit um 99,9% reduziert. Doch die Änderungen sind nicht nur rein technisch, sondern auch wirtschaftlich bedeutsam. Wird Ethereum schon bald Bitcoin den Rang ablaufen? Diese 4 Faktoren machen ETH nach dem Merge zu einer potenziell lukrativen Investition!
Ethereum-Investment wird ESG-konform
„Bitcoin ist eine energiehungrige Kryptowährung […]. Wenn sie sich […] durchsetzt, kann das Bitcoin-Netzwerk alleine so viel CO2 [sic] freisetzen, dass die Erderwärmung innerhalb von drei Jahrzehnten über zwei Grad ansteigt.“
Die Kritik an Kryptowährungen ist harsch. Vor allem umweltbewusste Investoren fürchten die Energie-Problematik von Proof-of-Work-Blockchains wie Bitcoin. Wenngleich sich das Bitcoin-Protokoll durch seine Unveränderlichkeit auszeichnet, so verfolgt Ethereum einen Ansatz der kontinuierlichen Upgrades. Das Ziel ist ein schnelleres, dezentraleres und grüneres Ethereum namens ETH 2.0. Ein Meilenstein auf diesem Weg wurde am 15. September 2022 erreicht, als das Protokoll den Konsensmechanismus von Proof of Work auf Proof of Stake umstellte. Dadurch wurde der Energieverbrauch von Ethereum um 99,9% reduziert. Damit kann nach Schätzung des Ethereum-Forschers Justin Drake der weltweite Verbrauch an Elektrizität um 0,2% gesenkt werden. Nach dem Merge verbraucht Ethereum, laut den Berechnungen der Ethereum Foundation (vgl. Abbildung 1), weitaus weniger Elektrizität als Youtube, Netflix oder PayPal.
Diese Entwicklung wird von ESG-Investoren sehr begrüßt. Ihnen eröffnet sich nun die Möglichkeit, in Ether zu investieren. ESG-konforme Investitionen werden in Zukunft die Norm sein. In einer Umfrage der BNP Paribas geben 22% der professionellen Investoren an, dass ihr gesamtes oder der größte Teil ihres Portfolios ESG-Kriterien berücksichtigt. Im Jahre 2019 gab noch keiner der Befragten an, bei allen Investmententscheidungen auf ESG-Kriterien zu achten. Zudem sind 24% der Befragten der Auffassung, dass in zwei Jahren ESG-Kriterien bei allen ihrer Tätigkeiten eine Rolle spielen werden.
Der Trend zu ESG-Investments ist deutlich erkennbar. Bei professionellen Investoren wie Vermögensverwaltern, Family Offices und Fonds kann Ethereum neben den starken fundamentalen Aspekten jetzt auch mit seiner Energieeffizienz punkten. Wir erwarten daher in den kommenden Monaten und Jahren einen Zufluss an institutionellem Kapital von Organisationen, die ein ESG-freundliches Krypto-Portfolio aufbauen wollen.
Ethereum-Investment aufgrund von Staking-Renditen
Ein weiterer Faktor, der ETH für professionelle Investoren interessant macht, ist das Ethereum-Staking. Seit der Inbetriebnahme der Beacon Chain können mit Ether Staking-Renditen erzielt werden. Nach dem Merge erhöhte sich die erreichbare Rendite nochmals. Seitdem werden auch Transaktionsgebühren, die früher an Schürfer (Miner) ausgeschüttet wurden, an Staker verteilt.
Immer mehr Ether werden gestaked, derzeit (siehe Abbildung 2) bereits 14 Mio. Das entspricht etwa 12% des umlaufenden Angebots. Ethereum ist somit die Kryptowährung, bei welcher der höchste Wert (in fiat) gestaked wird. Die Staking-Rendite von Ethereum schwankt und liegt laut stakingrewards.com derzeit bei 4,65% für Pooled Staking und 5,28% für den Betrieb eines eigenen Validators.
Vergleicht man die Erträge durch Staking mit Aktien-Dividenden, erkennt man die überdurchschnittlichen ETH-Staking-Renditen, die Investoren einfahren können. Zum Vergleich, der S&P 500 kam im Jahre 2020 auf einen Dividendenertrag von 1,44% und liegt seit Mitte der 1980er Jahre unter, den derzeit von Ethereum gebotenen, 4,65% (Abbildung 3).
Der Umstand, dass mit ETH seit einiger Zeit auch ein passives Einkommen erzielt werden kann, beeinflusst die Bewertung des Tokens positiv. Wir gehen davon aus, dass institutionelle Ethereum-Investoren, um am Staking teilzuhaben, ihre Positionen in der Kryptowährung erhöhen werden.
Ethereum-Investment aufgrund sinkenden Geldmengenwachstums
Maßgeblich für die Neubewertung von Ethereum ist die reduzierte Ausschüttung an neuen ETH-Token. Seit Umstellung auf Proof of Stake hat sich die Verwässerungsrate von ETH um 95% verringert. Sie wird auf jährlich +0,19% geschätzt. Das wäre ein Zuwachs von etwa 600.000 Ether pro Jahr. Zum Vergleich: Würde Ethereum weiterhin mit Proof of Work betrieben, betrüge die jährliche Verwässerung geschätzt 3,78%, also 4,9 Millionen Ether für das Jahr 2022.
Eine jährliche Geldmengenausweitung von 0,19% ist eine Seltenheit bei Kryptowährungen, welche bei vergleichbaren Token im Durchschnitt bei 8% liegt (Abbildung 4).
Zusätzlich: Ethereum kann bei hoher Nutzung des Netzwerks deflationär werden. Dies ist nach Implementierung des Ethereum Improvement Proposal 1559 möglich, nach welchem die Basis-Gebühr einer Transaktion aus der Zirkulation genommen wird. EIP-1559 wird im Detail beschrieben in unserem Artikel Das Flippening: Ethereum bald die Nummer 1?
Hochrechnungen von F5 Crypto ergeben (vgl. Abbildung 5), dass sich bei günstigen Bedingungen die Anzahl umlaufender Ether bis 2035 auf 100 Millionen reduzieren kann. Eine Reduktion von 17%! Insgesamt wurden unter EIP-1559 bereits über 2,6 Millionen Ether vernichtet. Bisher am meisten am 1. Mai 2022, als über 220 Ether innerhalb eines Blocks verbrannt wurden.
Das jährliche Geldmengenwachstum ist so gering wie noch nie (siehe Abbildung 6). Der deflationäre Mechanismus des EIP-1559 lässt die Herzen professioneller Langzeit-Investoren höherschlagen. Aufgrund der verbesserten Tokenomics von Ethereum wird ein maßgeblicher Zufluss institutionellen Kapitals erwartet.
Ethereum-Investment aufgrund skalierender Upgrades
Wie beschrieben befindet sich das Ethereum-Netzwerk gerade in einer Übergangsphase zwischen dem „alten“ und dem „neuen“, schnelleren, dezentraleren und grüneren Ethereum 2.0. Bis zur Fertigstellung von ETH 2.0 wird noch mindestens ein weiteres Jahr vergehen, für welches die Entwickler einige Upgrades geplant haben.
Skalierbarkeit durch Ethereum Shards
Die monolithische Ethereum-Blockchain soll in mehrere Teilstücke (Shards) aufgeteilt werden. Dies trägt dazu bei, dass das Ethereum-Netzwerk skalierbarer wird. Denn somit können Transaktionen parallel auf den Shards bearbeitet werden.
Dezentralität mit Hilfe von Verkle-Trees
Außerdem soll mit einem weiteren Upgrade die Dezentralität des Netzwerkes durch Verkle-Trees ausgebaut werden. Verkle-Trees sind Strukturen, in denen große Mengen an Daten gesammelt werden können. Das Besondere ist, dass die Verifizierbarkeit aller Daten durch einen leicht zu erbringenden Beweis geliefert werden kann. Verkle-Trees sind 20 bis 30-mal effizienter als die derzeit von Ethereum genutzten hexadezimalen Patricia Trees.
Verbesserung von Sicherheitsaspekten durch Single-Slot-Finalität
Auch die Endgültigkeit von Transaktionen soll überarbeitet werden. Dies soll Single-Slot-Finalität ermöglichen. Dadurch werden Transaktionen schneller finalisiert. Neben mehr Sicherheit soll auch das Nutzererlebnis verbessert werden. Außerdem wird das Problem des Miner Exctractable Values (MEV) gelöst. Unser F5 Crypto Talk zu Proof of Stake behandelt das Thema MEV genauer.
Wir erwarten, dass sich mit diesen Upgrades ein Hype um Ethereum aufbauen wird. Der Ethereum-Merge ist eine gute Analogie. Etwa zwei Monate vor dem Merge entfaltete sich eine überdurchschnittliche Wertsteigerung des Ether-Token, der sich vom (lokalen) Tief bis zum Hoch im Wert verdoppelte. Bis kurz vor dem Merge konnte ETH einen Kursgewinn von +80% verzeichnen (vgl. Abbildung 7). In besagtem Zeitraum entwickelte sich Ethereum eindeutig besser als Bitcoin (siehe Abbildung 8).
Auch bei den kommenden Ethereum-Upgrades kann mit erhöhter Medienpräsenz, ähnlich wie zum Merge, gerechnet werden. Dies hat oft erhöhten Kaufdruck zur Folge. Zurückzuführen ist dieses Phänomen höchstwahrscheinlich auf nicht-professionelle Investoren, welche durch eine bullische Medienberichterstattung Upgrades höher bewerten als professionelle Investoren. Viele professionelle Investoren kennen diese Dynamik und „buy the news, sell the event“ wird zu einer selbsterfüllenden Prophezeiung.
Auch wenn im Vorfeld eine überschwängliche Bewertung der Ethereum-Upgrades nur temporär ist, so darf nicht vernachlässigt werden, dass mit jeder Verbesserung auch die langfristige Bewertung des Tokens beeinflusst wird.
Das Ethereum der zweiten Generation wird effizienter, leistungsstärker und umweltfreundlicher als je zuvor. Somit sollte der Ethereum-Token nach einer erfolgreichen Übergangsphase auch langfristig eine höhere Bewertung erzielen können. Professionelle Investoren wissen um diesen Umstand Bescheid. Daher erwarten wir eine Aufstockung der langfristigen Ethereum-Positionen durch professionelle Investoren vor Fertigstellung von ETH 2.0.
Professionelle Investoren wie der F5 Crypto Fonds setzen auf Ethereum
Es ist nicht schwer zu erkennen, dass Ethereum nach dem Merge ein höheres Rendite-Potenzial bietet als zuvor. Dies ist vor allem auf die durch Staking und Verknappung der Ausschüttung neuer Token optimierten Tokenomics von Ether zurückzuführen. Zusätzlich ist ein hoher Kaufdruck durch professionelle Investoren zu erwarten, welche einerseits nun keine ESG-Bedenken mehr bei ihrem Ether-Investment haben müssen und andererseits über das phänomenale Langzeit-Potenzial von Ethereum im Bilde sind.
Die These, Ethereum werde eines Tages die global größte Kryptowährung, ist noch umstritten. Jedoch kann mit Bezug auf ETH 2.0 fundiert belegt werden, warum dem Ether-Token ein erhebliches Rendite-Potenzial innewohnt. Wird dies Ethereum auf der Rangliste vor Bitcoin katapultieren? Ohne eine Glaskugel ist dies natürlich nicht mit Sicherheit zu sagen, jedoch gehen die Analysten von F5 Crypto davon aus, dass das Flippening nur eine Frage der Zeit ist.